興業(yè)證券：科大訊飛 創(chuàng )新推動(dòng)發(fā)展
蔣婷婷 2008/09/12
公司所在的語(yǔ)音市場(chǎng)目前處于啟動(dòng)期，未來(lái)的發(fā)展空間巨大，公司是國內難得的技術(shù)推動(dòng)型企業(yè)，未來(lái)的成長(cháng)來(lái)自每一次的產(chǎn)品和應用創(chuàng )新，業(yè)績(jì)的爆發(fā)力很強。
科大訊飛是中國最大的智能語(yǔ)音技術(shù)提供商，是全球領(lǐng)先的語(yǔ)音合成與識別技術(shù)廠(chǎng)商：科大訊飛作為中國最大的智能語(yǔ)音技術(shù)提供商，在智能語(yǔ)音技術(shù)領(lǐng)域有著(zhù)長(cháng)期的研究積累，并在中文語(yǔ)音合成、語(yǔ)音識別、口語(yǔ)評測等多項技術(shù)上擁有國際領(lǐng)先的成果，是我國眾多軟件企業(yè)中為數極少掌握核心技術(shù)并擁有自主知識產(chǎn)權的企業(yè)之一。06/07
連續兩年在包含美國 MIT、CMU、微軟、IBM 以及歐洲、日本等多個(gè)國際最著(zhù)名語(yǔ)音研究機構參賽的“ Blizzard
Challenge2006/2007”國際英文合成大賽中，囊括大賽各項指標第一名。中文亦在國內多次評比中名列第一。
技術(shù)的領(lǐng)先，使得公司牢牢占據了近 70 ％以上國內中文語(yǔ)音合成技術(shù)的市場(chǎng)份額（CCID，2007）。
技術(shù)層面——保持核心技術(shù)（語(yǔ)音合成和語(yǔ)音識別技術(shù)）的領(lǐng)先地位：公司有著(zhù)三級研發(fā)體系，基礎技術(shù)研發(fā)由與各大高校、科研院所成立的聯(lián)合實(shí)驗室來(lái)?yè)敚饕邪l(fā)未來(lái)3-5
年的平臺類(lèi)技術(shù)；公司自身的研究院和產(chǎn)品化部門(mén)則主要研究未來(lái)3 年內即將推向市場(chǎng)的應用產(chǎn)品。
1）語(yǔ)音識別技術(shù)取得重大突破：2008 年6 月在 “2008 NIST Speaker RecognitionEvaluation”——國際說(shuō)話(huà)人識別評測大賽上，科大訊飛語(yǔ)音實(shí)驗室送評的識別系統獲得綜合指標第一名的優(yōu)異成績(jì)。
這是繼科大訊飛2006、2007 年蟬聯(lián)國際英文合成大賽（Blizzard Challenge 2006/2007）第一名后，在語(yǔ)音研究國際大賽上獲得的又一殊榮。本次大賽表明科大訊飛已經(jīng)在全球語(yǔ)音技術(shù)領(lǐng)域內取得了從語(yǔ)音合成到語(yǔ)音識別技術(shù)的全面領(lǐng)先地位，“能聽(tīng)會(huì )說(shuō)”的完整解決方案將對科大訊飛為代表的我國語(yǔ)音
產(chǎn)業(yè)發(fā)展具有重大戰略意義。
2）語(yǔ)音合成繼續深化發(fā)展：公司目前的技術(shù)水平已領(lǐng)先同行2 年，技術(shù)較為成熟，公司完善了第三代語(yǔ)音合成技術(shù)（參數化合成），與多數競爭對手采用的二代技術(shù)（波形拼接）相比，具有發(fā)音自然、應用靈活、占資源少等優(yōu)勢。國內無(wú)相近競爭對手，國外主要是Nuance。與Nuance
相比，公司在中英文合成上全面占優(yōu)，劣勢在多語(yǔ)言合成的積累。未來(lái)公司將重點(diǎn)在個(gè)性化語(yǔ)音合成以及多語(yǔ)種語(yǔ)音合成等具體應用領(lǐng)域進(jìn)行技術(shù)拓展。
產(chǎn)品和應用：平臺系統和應用軟件雙管齊下，著(zhù)力培育中國語(yǔ)音應用市場(chǎng)
公司一直致力于語(yǔ)音產(chǎn)業(yè)的技術(shù)創(chuàng )新和應用創(chuàng )新，由于目前國內語(yǔ)音產(chǎn)業(yè)的不成熟，公司作為行業(yè)領(lǐng)跑者，正著(zhù)力培育語(yǔ)音產(chǎn)業(yè)和推動(dòng)市場(chǎng)快速發(fā)展，在推動(dòng)技術(shù)進(jìn)步的同時(shí)，公司積極拓展應用產(chǎn)品的種類(lèi)，在下游各行業(yè)的應用領(lǐng)域打下基礎，培育和引導下游各行業(yè)的需求，等待行業(yè)的高速增長(cháng)期的到來(lái)。
圍繞自主知識產(chǎn)權的核心技術(shù)，公司所提供的語(yǔ)音產(chǎn)品主要分為以下兩種類(lèi)型：
語(yǔ)音支撐軟件：以語(yǔ)音核心技術(shù)授權使用的形式提供給各行業(yè)開(kāi)發(fā)商，為開(kāi)發(fā)商在其系統和產(chǎn)品中集成語(yǔ)音技術(shù)提供支撐。語(yǔ)音支撐軟件根據應用領(lǐng)域的不同可主要分為電信級語(yǔ)音平臺和嵌入式語(yǔ)音軟件。電信級語(yǔ)音平臺面向電信、金融、政府等需要大規模并發(fā)服務(wù)和高穩定服務(wù)的行業(yè)應用領(lǐng)域，典型開(kāi)發(fā)商有華為、中興、貝爾－阿爾卡特等；嵌入式語(yǔ)音軟件面向手機、導航終端、學(xué)習機、MP3/MP4/PMP等數碼終端產(chǎn)品，典型開(kāi)發(fā)商有聯(lián)想、海爾、日立等。
語(yǔ)音應用軟件（行業(yè)應用產(chǎn)品/系統）：在語(yǔ)音支撐軟件基礎上，發(fā)行人也針對特定行業(yè)應用提供語(yǔ)音應用整體解決方案，以行業(yè)應用產(chǎn)品/系統的形式對外銷(xiāo)售或合作運營(yíng)。如：面向電信增值業(yè)務(wù)領(lǐng)域的彩鈴/炫鈴語(yǔ)音搜索系統；面向普通話(huà)等級考試應用的計算機輔助普通話(huà)口語(yǔ)評測系統；以及面向大型企業(yè)/政府，融合智能語(yǔ)音和語(yǔ)言技術(shù)，具有協(xié)作、通訊、互聯(lián)等關(guān)鍵支撐服務(wù)的應用系統等。
此外，為進(jìn)一步探索語(yǔ)音技術(shù)在重點(diǎn)行業(yè)方向的應用契機，發(fā)行人還利用技術(shù)優(yōu)勢和區域市場(chǎng)優(yōu)勢，承接教育、石化、電信、政府等行業(yè)的信息工程和運維服務(wù)外包業(yè)務(wù)，為語(yǔ)音技術(shù)進(jìn)入相關(guān)領(lǐng)域積累行業(yè)經(jīng)驗，同時(shí)也為語(yǔ)音產(chǎn)業(yè)開(kāi)拓期補充利潤來(lái)源。
未來(lái)可預見(jiàn)的增長(cháng)點(diǎn)：
1）嵌入式語(yǔ)音軟件：主要為手機、導航產(chǎn)品、電子詞典、學(xué)習機等終端提供發(fā)聲和識別支持。按個(gè)數授權收費，目前收入規模1,600
萬(wàn)。快速增長(cháng)的機會(huì )目前有2 個(gè)：i）與聯(lián)發(fā)科合作提供GPS 導航地圖發(fā)聲軟件模塊。ii）與三星合作在高端手機中提供GPS
導航地圖發(fā)聲軟件模塊。
2）電信級語(yǔ)音平臺（主要指呼叫中心自動(dòng)應答等應用）：未來(lái)增長(cháng)依賴(lài)于2 大因素：i）隨行業(yè)滲透率提高而增長(cháng)，CCW 預測
2007-2010 年國內呼叫中心市場(chǎng)規模復合增長(cháng)率在20%以上；ii）隨著(zhù)識別技術(shù)的突破，新的應用對需求的拉動(dòng)。
3）彩鈴/炫鈴語(yǔ)音搜索：用于彩鈴/炫鈴語(yǔ)音搜索電信增值業(yè)務(wù)系統，供用戶(hù)通過(guò)語(yǔ)音命令（如報歌名）搜索鈴音。收入按比例分成，通常為1:3（公司：運營(yíng)商）。公司目前該業(yè)務(wù)收入規模1,900
萬(wàn)。07 年17 家聯(lián)通省級運營(yíng)點(diǎn)，1 家移動(dòng)省級運營(yíng)點(diǎn)，08 年增加到全部聯(lián)通省級運營(yíng)點(diǎn)，9 家移動(dòng)省級運營(yíng)點(diǎn)，據了解，中國移動(dòng)的用戶(hù)數量是中國聯(lián)通的4~5
倍。
4）普通話(huà)水平測試：以計算機自動(dòng)評測輔助人工完成國家語(yǔ)委普通話(huà)水平測試（PSC 考試）。目前收入規模很小，收費模式初步定為，考試費中，公司按每人5
元收費。全國每年參加評測的400 萬(wàn)人，目前已在上海、安徽成功試點(diǎn)，全國有4-5 省已經(jīng)開(kāi)始使用，有5-6 省開(kāi)始試用，預計09
年將在全國全面推廣。
5）有聲教具“暢言”：該產(chǎn)品屬于語(yǔ)音技術(shù)在教育行業(yè)的又一拓展應用，主要用于農村等基礎教學(xué)條件較差地區的教學(xué)，目前已取得教育部的高度肯定，08
年開(kāi)始在個(gè)別省份試點(diǎn)應用。
盈利預測：公司所在的語(yǔ)音市場(chǎng)目前處于啟動(dòng)期，未來(lái)的發(fā)展空間巨大，初步預計未來(lái)三年公司凈利潤的復合增長(cháng)率將在30%以上。2008~2010
年EPS 分別為0.7 元、1.07 元、1.38 元。公司是國內難得的技術(shù)推動(dòng)型企業(yè)，未來(lái)的成長(cháng)來(lái)自每一次的產(chǎn)品和應用創(chuàng )新，業(yè)績(jì)的爆發(fā)力很強。目前股價(jià)對應08年28倍市盈率，估值合理，給予“推薦”評級。
興業(yè)證券
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