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空中網(wǎng)：SP世界的海市蜃樓

2008/08/21

　　高盛發(fā)布分析報告稱(chēng)，盡管空中網(wǎng)交互語(yǔ)音應答服務(wù)增長(cháng)64%，然而第四季度的總毛利率大幅縮水，給予其中性評級。

　　據報告稱(chēng)，空中網(wǎng)第四季度總營(yíng)收為1980萬(wàn)美元，環(huán)比增長(cháng)16%，與去年同比下降16%，成績(jì)好于第三季度32%的降幅，超過(guò)高盛此前預期的1900萬(wàn)美元以及其他分析機構預期的1880萬(wàn)美元。根據美國通用會(huì )計準則每股盈利為0.02美元，與高盛預期一致，但是低于Thomson First Call預計的0.04美元。因為向低毛利率的交互語(yǔ)音應答服務(wù)轉型，空中網(wǎng)總毛利率下降4個(gè)百分點(diǎn)；而營(yíng)收下跌2個(gè)百分點(diǎn)，也低于高盛此前預期。此外，空中網(wǎng)預計2008年第一季度總收入為2000萬(wàn)至2100萬(wàn)美元，超過(guò)此前1880萬(wàn)美元的預期。

　　此外，高盛報告稱(chēng)，空中網(wǎng)2007年第四季度交互語(yǔ)音應答服務(wù)增長(cháng)64%，大幅推動(dòng)其營(yíng)收增長(cháng)。然而，高盛分析，低毛利率的交互語(yǔ)音應答服務(wù)并不能提供如WAP和廣告收入這樣持續大額的收入來(lái)源。在第四季度中，空中網(wǎng)的2G服務(wù)營(yíng)收增長(cháng)4個(gè)百分點(diǎn)至70%，而2.5服務(wù)營(yíng)收下跌4個(gè)百分點(diǎn)至28%。

　　空中網(wǎng)第四季度無(wú)線(xiàn)營(yíng)收環(huán)比增長(cháng)超過(guò)同行，增幅達16%，新浪和搜狐的增幅分別為12%和7%，與網(wǎng)易的增幅持平。高盛認為，1%-6%的環(huán)比增長(cháng)暗示著(zhù)電信增值環(huán)境的逐步穩定，但是復蘇的前景仍然不清晰。移動(dòng)廣告環(huán)比增長(cháng)13%，低于高盛預計的26%，占總營(yíng)收的2%，考慮到空中網(wǎng)毛利率的縮水，高盛將空中網(wǎng)2008年的每股盈利下調11%至每股盈利0.18美元，2009年的每股盈利下調20%至0.19美元。

　　此外，高盛還將空中網(wǎng)12個(gè)月內的目標價(jià)從原先的5.3美元下調至于5.0美元。高盛分析，中國電信政策的變化以及中國電信產(chǎn)業(yè)的整合將對空中網(wǎng)未來(lái)的走勢產(chǎn)生重要影響。

　　據悉，來(lái)自2G服務(wù)(包括短信、交互語(yǔ)音應答以及彩鈴等)的營(yíng)收增長(cháng)超過(guò)預期，占總營(yíng)收的70%。其中短信營(yíng)收環(huán)比增長(cháng)5%，持平高盛的預期；得益于持續的促銷(xiāo)活動(dòng)，交互語(yǔ)音應答營(yíng)收環(huán)比增長(cháng)64%，延續第三季度21%的增長(cháng)勢頭，超過(guò)高盛此前40%的預期；彩鈴營(yíng)收環(huán)比增長(cháng)42%，比高盛此前預期超過(guò)2%。此外，來(lái)自2.5G服務(wù)(包括WAP、彩信和Java技術(shù)等)的營(yíng)收低于預期，占總營(yíng)收的28%。其中彩信營(yíng)收環(huán)比增長(cháng)2%；WAP營(yíng)收環(huán)比增長(cháng)11%，低于15%的預期，但是業(yè)績(jì)超過(guò)第三季度6%的下跌；JAVA環(huán)比營(yíng)收下跌22%，低于高盛此前估計的3%的增幅。空中網(wǎng)第四季度無(wú)線(xiàn)廣告營(yíng)收增長(cháng)13%至30萬(wàn)美元，低于此前26%的增長(cháng)預期。

　　高盛報告指出，由于低交互語(yǔ)音應答服務(wù)增長(cháng)較快，空中網(wǎng)2007年第四季度的毛利率為48%，低于第三季度的52%。而由于研發(fā)成本的降低彌補高于預期的銷(xiāo)售和市場(chǎng)開(kāi)支，空中網(wǎng)第四季度的營(yíng)收開(kāi)支總額為930萬(wàn)美元，占季度營(yíng)收的47%，低于此前預計的950萬(wàn)美元。

　　業(yè)績(jì)預期

　　然而，高盛表示，在無(wú)線(xiàn)廣告相關(guān)業(yè)務(wù)的持續投資將使得空中網(wǎng)面臨更大的盈利壓力，將進(jìn)一步上調該公司的營(yíng)收預期但下調其每股盈利，高盛預計2008年空中網(wǎng)的總營(yíng)收有望從8490萬(wàn)美元增長(cháng)至8520萬(wàn)美元，每股盈利則將從0.20美元降至0.18美元，2009年空中網(wǎng)的總營(yíng)收預期仍將維持在9820萬(wàn)美元，然而每股盈利將從0.24美元降至0.19美元。

　　風(fēng)險分析

　　光大證券謝鋒：SP（移動(dòng)網(wǎng)信息服務(wù)業(yè)務(wù)）行業(yè)的發(fā)展要看能不能提供創(chuàng )新的服務(wù)，如果提供不了就被中國移動(dòng)給干掉，如果能像蘋(píng)果提供創(chuàng )新的服務(wù)就能存活。未來(lái)三年，3G出來(lái)之后有沒(méi)有新興的特殊化差異化服務(wù)是很關(guān)鍵的。SP可以說(shuō)成是創(chuàng )意產(chǎn)業(yè)，有好的主意就沒(méi)準會(huì )做出和騰訊一樣大的公司。所以能差別化的公司未來(lái)前景還是很好的。同時(shí)這個(gè)行業(yè)還高度依賴(lài)中國移動(dòng)等三大廠(chǎng)商。

數字商業(yè)時(shí)代

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