寶盈基金總經(jīng)理劉京湘：分析基金發(fā)行困難的原因

王勇剛 2002/10/31

　　今年以來(lái)，新發(fā)行的兩只封閉式基金和三只開(kāi)放式基金發(fā)行效果均不理想，基金發(fā)行出現了前所未有的困難。寶盈基金管理公司是2001年新設立的四家基金管理公司之一，在相對嚴峻的環(huán)境中，新設立的基金管理公司如何應對？并在經(jīng)營(yíng)中形成自己的特色，確立競爭優(yōu)勢？帶著(zhù)這些問(wèn)題，我們訪(fǎng)問(wèn)了寶盈基金管理公司董事總經(jīng)理劉京湘先生。

　　王勇剛：今年以來(lái)，新發(fā)行的兩只封閉式基金和三只開(kāi)放式基金發(fā)行效果均不理想，基金發(fā)行出現了前所未有的困難。有觀(guān)點(diǎn)認為基金發(fā)行的困難是投資者對基金管理水平的不認可，您對此有什么看法？

　　劉京湘： 我不同意這個(gè)觀(guān)點(diǎn)。雖然最近幾只基金的發(fā)行沒(méi)有出現前兩年的熱銷(xiāo)局面，但畢竟幾只基金都成功完成了發(fā)行，沒(méi)有出現發(fā)行失敗的情況。

　　王勇剛：那發(fā)行不好的原因是什么？

　　劉京湘：基金發(fā)行市場(chǎng)的這一變化原因也是多方面的，如投資者對當前股票市場(chǎng)的行情不看好、封閉式基金折價(jià)交易等。

　　我認為最為根本的原因還在于廣大居民投資者對于基金的不了解，證券投資基金是一種長(cháng)期投資的工具，是基金公司為社會(huì )大眾提供的專(zhuān)業(yè)理財服務(wù)，而不是可以炒作、獲取暴利的金融工具；基金的根本使命是為廣大居民提供一種期望收益率高于銀行儲蓄和國債利率的投資品種，使投資者可以享受經(jīng)濟增長(cháng)帶來(lái)的資產(chǎn)增值。

　　在我國，基金投資者除保險公司等機構投資者外，絕大部分都是已經(jīng)投資于證券市場(chǎng)的股票投資者，因此在比較基金收益時(shí)，當股票市場(chǎng)上漲時(shí)，更偏向于用股票作為參照指標；而在股票市場(chǎng)下跌時(shí)，又不能接受基金的虧損，這其實(shí)是對投資者的一種誤導。

　　證券投資基金作為一般居民的投資工具之一，只有在一個(gè)較長(cháng)時(shí)間內與其他金融工具的收益率相比較才有現實(shí)意義。從我國規范的證券投資基金誕生到現在，累計向持有人分紅已經(jīng)超過(guò)250億元，平均每年的紅利收益率超過(guò)10％，遠高于同期銀行存款和國債的收益率；即使從去年業(yè)績(jì)來(lái)看，2000年底以前上市的33家基金在2001年度平均凈值損失為16％，而深滬兩市綜合指數平均跌幅為22％，更顯示了基金在弱市中降低投資風(fēng)險的能力。可以說(shuō)，盡管封閉式基金做不到完全規避市場(chǎng)風(fēng)險，但還是體現出了專(zhuān)家理財的特點(diǎn)，對投資者而言基金在弱市中的表現也說(shuō)明了國內基金仍不失為理想的防守型投資品種。

　　王勇剛：我同意你的觀(guān)點(diǎn)。這個(gè)觀(guān)點(diǎn)應該在投資者中好好推廣。

　　劉京湘：讓我們共同努力。證券投資基金的最大潛在市場(chǎng)還是以銀行儲蓄為主要金融資產(chǎn)的廣大居民儲戶(hù)，但根據我們的調查，一般居民對于基金的認知程度非常低，絕大部分不知道證券投資基金，這部分市場(chǎng)幾乎完全沒(méi)有得到開(kāi)發(fā)。市場(chǎng)的培育是一項長(cháng)期的工作，需要環(huán)境、政策的配合和大量的資金、人力投入。寶盈公司愿意和國內同行業(yè)其他公司一起，承擔起市場(chǎng)培育的使命。

　　王勇剛：價(jià)值投資、穩健規范，寶盈的投資理念從字面上來(lái)看太普通了。

　　劉京湘：要做到可不容易啊。為此我們匯集了一批高素質(zhì)、專(zhuān)業(yè)化的證券分析和投資決策人才，在對宏觀(guān)經(jīng)濟、行業(yè)狀況和上市公司進(jìn)行深入研究的基礎上進(jìn)行投資價(jià)值的評估，并以次作為投資依據，使得公司所管理的基金在市場(chǎng)波動(dòng)較大的環(huán)境中一直保持穩定增長(cháng)。

　　我們認為，價(jià)值投資的核心是基于估值的投資決策，證券作為一種金融產(chǎn)品，有其合理的內在價(jià)值區間，而市場(chǎng)價(jià)格一直圍繞內在價(jià)值區間波動(dòng)，證券分析的根本目的就是確定證券的內在價(jià)值區間，買(mǎi)入市場(chǎng)定價(jià)合理的證券，長(cháng)期持有，可以獲得市場(chǎng)平均的收益率；如果買(mǎi)入被市場(chǎng)低估的證券，就可以在更小風(fēng)險的前提下，獲得更高的收益。

　　寶盈的分析師對上市公司投資價(jià)值的判斷，主要依賴(lài)于兩方面的基礎工作：一是從行業(yè)專(zhuān)家和財務(wù)專(zhuān)家的角度對公司發(fā)展、經(jīng)營(yíng)和財務(wù)狀況進(jìn)行深入調查研究；二是選擇適當的估值模型。在此過(guò)程中，我們更重視公司長(cháng)期（3到5年）的發(fā)展和競爭優(yōu)勢、穩定成長(cháng)的市場(chǎng)、可持續的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤、良好的現金流和滿(mǎn)意的紅利分配政策。穩健規范強調的是嚴格的內部控制和科學(xué)的風(fēng)險管理，在基金投資過(guò)程中，寶盈公司特別強調監督制約和風(fēng)險控制，投資決策、投資執行、風(fēng)險評估、績(jì)效考核各方面都建立了完善的管理制度、業(yè)務(wù)流程、操作規則和操作限制，并針對容易產(chǎn)生風(fēng)險的股票制定了系列的投資限制性指標。

　　寶盈認為，只有一個(gè)規范的證券市場(chǎng)才符合基金持有人的長(cháng)遠利益和根本利益，才有利于公司的長(cháng)遠勝才能和發(fā)展，公司成立至今，一直嚴格遵守相關(guān)法律、法規和規范性文件的規定，從未有任何形式的違法、違規和不良行為記錄，在市場(chǎng)上樹(shù)立了穩健規范的良好形象，獲得廣大基金持有人的信任和認可。

　　王勇剛：寶盈基金管理公司是基金行業(yè)的新成員，能否請您簡(jiǎn)要介紹一下公司的情況？

　　劉京湘：寶盈基金公司的籌建始于2000年6月，是在清理規范原藍天基金的基礎上設立的基金管理公司，也是2001年按照證監會(huì )"新的治理結構、新的內控體系"設立的首批基金管理公司之一，深切地認識到對基金投資者利益的保護才是基金行業(yè)生存和發(fā)展的基礎。在寶盈公司籌建期間，監管機構針對基金行業(yè)內部控制方面存在一些問(wèn)題，在公司治理結構、內部控制體系、公司管理制度、員工紀律程序等方面提出了新的、更為嚴格的要求，因此，寶盈公司自籌建開(kāi)始，就根據監管機構的要求，并借鑒國內外基金管理公司的成功經(jīng)驗，建立了全新的、較為完善的公司治理結構和內部控制體系，并在公司章程中承諾，公司要取信于市場(chǎng)、取信于廣大投資者。寶盈公司在11名董事會(huì )成員中引入了4名獨立董事，其中包括我國《投資基金法》起草工作小組組長(cháng)王連洲先生，并在董事會(huì )中設置了以獨立董事為主的資格審查委員會(huì )、薪酬財經(jīng)委員會(huì )和合規審查委員會(huì )；公司設置了合規審查委員會(huì )、督察員、監察稽核部、風(fēng)險評估小組等內部控制機構，各機構間職責明確，分工合作，共同組成內部風(fēng)險控制體系；公司建立了一套完善的管理制度體系，匯編成《公司管理手冊》，要求全體員工認真學(xué)習并遵守；公司各項業(yè)務(wù)流程的設計都強調監督和約束，并建立了嚴格的紀律程序，并要求所有員工簽署《自律承諾書(shū)》。我們深刻地認識到，加入WTO后中國資本市場(chǎng)開(kāi)放的步伐將大大加快，我國基金業(yè)的競爭將呈現全新的格局，寶盈基金管理公司也一直在積極地研究國內外基金行業(yè)發(fā)展的趨勢以及與此相適應的管理模式，為更好保護投資者利益探索新的基金管理模式，提高競爭能力。

　　經(jīng)過(guò)認真細致的籌備工作，寶盈基金管理公司于2001年5月18日正式開(kāi)業(yè)，目前，共管理鴻飛、鴻陽(yáng)兩只封閉式基金，管理基金資產(chǎn)的總規模為25億元。

　　王勇剛：寶盈雖然是一家年輕的基金公司，但旗下管理的鴻飛、鴻陽(yáng)兩只基金上市以來(lái)，在股票市場(chǎng)不太景氣的環(huán)境中，凈值穩定增長(cháng)，引起眾多投資者關(guān)注。請介紹一下這倆個(gè)基金的情況。

　　劉京湘：基金鴻飛由原在深交所上市的藍天基金清理規范而成。2001年，寶盈公司成功完成了對藍天投資基金的清理規范，以及規范后成立的鴻飛證券投資基金的上市和擴募工作。基金鴻飛自2001年5月開(kāi)始正式投資運作以來(lái)，一直 堅持穩健規范的投資理念，在同期國內A股市場(chǎng)大幅波動(dòng)的環(huán)境下，基金鴻飛的單位資產(chǎn)凈值絕大部分時(shí)間均穩定地保持在1.00元以上，為基金持有人最大限度地回避了風(fēng)險，在市場(chǎng)上建立了良好的形象。

　　2001年12月，寶盈公司管理的鴻陽(yáng)證券投資基金成功發(fā)行并上市，基金鴻陽(yáng)的規模為20億元，是一只成長(cháng)復合型的封閉式基金，強調的是在嚴格控制投資風(fēng)險的前提下為投資者謀求長(cháng)期的、合理的最佳回報。這與寶盈奉行的"價(jià)值投資、穩健規范、勤勉誠信、創(chuàng )新領(lǐng)先"的投資理念是一致的。在鴻陽(yáng)基金的發(fā)行中，我們首先引入了主承銷(xiāo)商的制度安排，并在發(fā)行前做了細致、周密的準備，包括對投資者的推介會(huì )、網(wǎng)上路演、市場(chǎng)調查合理確定網(wǎng)上、網(wǎng)下的發(fā)行比例等，基金鴻陽(yáng)的發(fā)行取得了預期的效果，顯示出市場(chǎng)和廣大投資者對我們的信任與認可。目前，基金鴻陽(yáng)資產(chǎn)凈值穩定增長(cháng)，市場(chǎng)表現也十分穩健。上市以來(lái)，單位資產(chǎn)凈值始終保持在1.00元以上。

　　王勇剛：我代表新浪網(wǎng)和廣大網(wǎng)友感謝您能在百忙之中接受我們的訪(fǎng)問(wèn)，使我們有機會(huì )了解您和寶盈公司。

　　劉京湘：我本人也是新浪的網(wǎng)友，也希望通過(guò)您感謝廣大投資者和網(wǎng)友對我們的支持。我們相信，在廣大投資者和社會(huì )各界的大力支持下，經(jīng)過(guò)公司全體員工的共同努力，寶盈一定可以為廣大基金投資者帶來(lái)滿(mǎn)意的回報，并以此贏(yíng)得更為廣泛的信任與支持，為我國證券市場(chǎng)的穩定發(fā)展，為我國證券投資基金業(yè)的發(fā)展作出應有的貢獻。

本文由作者供稿 CTI論壇編輯