增值業(yè)務(wù)成電信投資亮點(diǎn)長(cháng)期發(fā)展空間巨大
2009/07/08
電信運營(yíng)行業(yè)：3G 用戶(hù)下半年開(kāi)始增加
電信業(yè)務(wù)收入增長(cháng)停滯：2009 年1－5月，電信業(yè)務(wù)收入3360億元，同比僅增長(cháng)2.1%；預計下半年3G用戶(hù)增長(cháng)將使電信收入增速略有回升，維持全年電信業(yè)務(wù)收入增長(cháng)在5%左右的預期。
電話(huà)用戶(hù)數增長(cháng)總體趨緩：受小靈通用戶(hù)向移動(dòng)用戶(hù)遷移的影響，2、3月，新增移動(dòng)用戶(hù)數創(chuàng )下新高，超過(guò)1000萬(wàn)，4、5月份新增移動(dòng)用戶(hù)數下降，分別為847、815 萬(wàn)戶(hù)。預計到今年年底，移動(dòng)用戶(hù)將達到7.4億，同比增長(cháng)16%。
電信運營(yíng)商寬帶用戶(hù)數平穩增長(cháng)：2008年至今，電信運營(yíng)商的新增寬帶用戶(hù)數保持穩定。廣電運營(yíng)商(歌華有線(xiàn)(11.57,-0.06,-0.52%)等)與非運營(yíng)商(長(cháng)城寬帶、電信通等)也在積極爭奪寬帶用戶(hù)，對電信運營(yíng)商構成一定競爭壓力。隨著(zhù)電信運營(yíng)商加大FTTx建設，寬帶用戶(hù)數將保持穩定增長(cháng)。
電信增值服務(wù)業(yè)：短期增長(cháng)緩慢，長(cháng)期發(fā)展空間大
傳統的移動(dòng)增值業(yè)務(wù)——短信的增速持續下降。移動(dòng)增值業(yè)務(wù)的增長(cháng)更加依賴(lài)于新業(yè)務(wù)的發(fā)展。
3G網(wǎng)絡(luò )建成，網(wǎng)絡(luò )速度大幅提高。以中國電信為例，3G的理論下行速率達3.1Mbps，比此前 CDMA的下行速度提高約20倍。而中國聯(lián)通(7.08,-0.08,-1.12%)的3G的理論下行速度更是比GSM提高了近100 倍。
我們預計，2009年國內電信投資將增長(cháng)10%－20%，超過(guò)3000 億元。
我們總結日韓的3G網(wǎng)絡(luò )建設歷史，有幾條共性：第一，3G網(wǎng)絡(luò )初期形成覆蓋的建設期大約在1－2年；第二，3G網(wǎng)絡(luò )完成覆蓋后1－2年，運營(yíng)商資本開(kāi)支有可能略微下降；第三，運營(yíng)商資本開(kāi)支的長(cháng)期趨勢取決于3G用戶(hù)數的增長(cháng)與業(yè)績(jì)的增長(cháng)，3G用戶(hù)增長(cháng)越快，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)增長(cháng)越快，進(jìn)一步投資3G擴容與升級的動(dòng)力就越大。對于中國市場(chǎng)，我們認為，2008－2009年是2G網(wǎng)擴建與3G網(wǎng)形成覆蓋的階段，2009年中國電信投資將創(chuàng )下新高。2009年底，將完成全國主要城區的3G網(wǎng)覆蓋。由于中國移動(dòng)用戶(hù)數增長(cháng)在10%以上，運營(yíng)商仍亨有較高的利潤率，擴建和升級3G網(wǎng)絡(luò )的動(dòng)力大。預計，在3G擴容與升級投資拉動(dòng)下，2010－2011年中國電信投資略有回落，但仍維持在高水平。
由于明、后年的電信投資總額將低于今年，因此通信設備行業(yè)的投資機會(huì )并不是群體性的。我們認為移動(dòng)網(wǎng)絡(luò )擴容投資與寬帶網(wǎng)絡(luò )投資相關(guān)的上市公司是最具吸引力的投資標的。
今年設備商的收入增幅遠低于量的增長(cháng)，這主要在于設備商為了爭奪份額壓低價(jià)格，甚至出現虧本贈送設備的情況。這是通信行業(yè)的特性。設備商在網(wǎng)格建設初期以劃分市場(chǎng)(圈地)為主要目的，利潤率被壓低了。
在后期網(wǎng)絡(luò )擴容中，由于各地的設備供應商大都由前期建設所確定，通信設備集成商的利潤率將明顯回升。上游零部件廠(chǎng)商的利潤率受集成商的影響，我們預計零部件廠(chǎng)商的利潤率也將隨設備集成商的利潤率回升而回升。中國的寬帶普及率仍處于較低水平。2009年4月底，基礎運營(yíng)商寬帶用戶(hù)為8982萬(wàn)戶(hù)，家庭普及率23%，人口普及率6.8%。我國家庭寬帶普及率不及OECD30個(gè)國家51%的一半。我們預計，未來(lái)三年寬帶用戶(hù)數仍將保持20%的速度增長(cháng)。
在國內電信設備制造企業(yè)中，同時(shí)受益3G投資與寬帶網(wǎng)絡(luò )投資的主要是系統設備廠(chǎng)商、光纖光纜廠(chǎng)商、配線(xiàn)系統廠(chǎng)商，這些廠(chǎng)商的業(yè)績(jì)將在今年下半年繼續高速增長(cháng)。而受益于3G網(wǎng)擴容建設與寬帶網(wǎng)絡(luò )投資的公司的增長(cháng)期將更長(cháng)。
通信信息報
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