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三網(wǎng)融合撥開(kāi)迷霧中的投資機會(huì )

2010/07/26

　　國外三網(wǎng)融合的歷史沿革介紹及經(jīng)驗借鑒

　　英國：經(jīng)歷了互不準入、不對稱(chēng)進(jìn)入、對稱(chēng)進(jìn)入三階段。“多業(yè)務(wù)捆綁運營(yíng)”比例已占46%。業(yè)務(wù)發(fā)展模式包括：電信、廣電合作模式；電信和廣電各自經(jīng)營(yíng)融合業(yè)務(wù)；內容與通道不固定捆綁。

　　IPTV獲得較大發(fā)展，其中BBC、ITV等電視臺起到關(guān)鍵作用，IPTV業(yè)務(wù)總收入由04年3000萬(wàn)元人民幣提升至08年5億元人民幣，4年增長(cháng)16.7倍，廣告費是主要收入來(lái)源，08年占比超4成。VOD業(yè)務(wù)較快速發(fā)展，例如BT Vision每戶(hù)每月點(diǎn)播視頻增長(cháng)37%，每戶(hù)瀏覽量約40次/月。

　　美國：經(jīng)歷三網(wǎng)融合四階段：保護廣電企業(yè)、互不準入、通過(guò)訴訟獲得進(jìn)入權、正式相互開(kāi)放。后期直接競爭激烈，電信和廣電之間的購并重組也時(shí)有發(fā)生，如Comcast02年475億美元收購AT&T 38個(gè)州近2100萬(wàn)有線(xiàn)用戶(hù)。

　　寬帶業(yè)務(wù)：早期有線(xiàn)運營(yíng)商占主導，后期電信快速崛起：有線(xiàn)寬帶份額，2000年的80%下降到2009年的50%多。電信寬帶接入由于帶寬用戶(hù)獨享，品種繁多(如Verizon可提供768Kbps、3M、7.1M、50M，甚至100M服務(wù))，后期客戶(hù)發(fā)展很快。在美國寬帶發(fā)展過(guò)程中，網(wǎng)絡(luò )接入設備市場(chǎng)隨之大幅增長(cháng)，其中FTTH設備增長(cháng)最快，從03年8億美元增長(cháng)到06年45億美元，三年增長(cháng)4.6倍。10年3月，FCC公布國家寬帶計劃，10年內，90%家庭(1億左右)100Mbps目標，并向學(xué)校、政府機構等社區提供1Gbps網(wǎng)絡(luò )。振興方案提供補助70億美元。

　　VoIP電話(huà)業(yè)務(wù)，有線(xiàn)電視公司業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，在家用市場(chǎng)份額>50%。08年底，美國最大有線(xiàn)電視公司Comcast成為全美第三大固定電話(huà)服務(wù)商，達到650萬(wàn)IP電話(huà)用戶(hù)。

　　英美兩國共同點(diǎn)是大通信概念的形成(電信、電視、廣播)，即從立法、監管、業(yè)務(wù)上實(shí)現全面融合，這也有望成為我國三網(wǎng)融合的最終結果。

　　我國三網(wǎng)融合現狀

　　2010年1月正式啟動(dòng)，時(shí)間表：2010年-2012年電信和廣電業(yè)務(wù)雙向進(jìn)入試點(diǎn)，2013年-2015年，全面實(shí)現三網(wǎng)融合。10年7月1日公布12個(gè)試點(diǎn)城市，試點(diǎn)時(shí)間一年。

　　融合的關(guān)鍵是電信網(wǎng)與有線(xiàn)網(wǎng)的融合，預計雙向進(jìn)入的主要業(yè)務(wù)領(lǐng)域，電信進(jìn)入：IPTV，廣電進(jìn)入：寬帶業(yè)務(wù)、VoIP電話(huà)業(yè)務(wù)，另外手機電視作為藍海領(lǐng)域，雙方將積極合作推進(jìn)。

　　電信、廣電相互滲透主要業(yè)務(wù)分析

　　IPTV視頻業(yè)務(wù)：電信IPTV用戶(hù)412萬(wàn)戶(hù)，目前占比(占有線(xiàn)電視用戶(hù)比例)只有2.3%；預測12年達到900萬(wàn)戶(hù)，占比提高到4%。

　　寬帶業(yè)務(wù)：電信寬帶用戶(hù)09年10,322.6萬(wàn)戶(hù)，同比增長(cháng)23.7%，廣電有線(xiàn)寬帶用戶(hù)300萬(wàn)戶(hù)，份額2.8%，預測2012年達1000萬(wàn)戶(hù)，占比5%。預測未來(lái)電信寬帶用戶(hù)數將保持20%平穩增長(cháng)，廣電在數字化改造后增長(cháng)較快，10-12年用戶(hù)復合增長(cháng)49.4%。總市場(chǎng)規模預測12年寬帶業(yè)務(wù)收入達到1804.8億元，其中光纖寬帶業(yè)務(wù)收入達到1188.0億元。

　　三網(wǎng)融合能帶來(lái)什么？

　　微觀(guān)層面，對于企業(yè)，競爭加劇，蛋糕變大；對于消費者，將享受更佳服務(wù)：價(jià)格下降，業(yè)務(wù)品種增多。國家層面：“十一五”國民經(jīng)濟發(fā)展戰略的一個(gè)重要內容，體現中國經(jīng)濟戰略轉型的思路，具體包括產(chǎn)業(yè)升級、技術(shù)升級、消費升級等；加強網(wǎng)絡(luò )基礎建設投資，可以部分對沖當前經(jīng)濟形勢的不確定性風(fēng)險，成為“應對經(jīng)濟危機的有效手段”。按我們理解，三網(wǎng)融合關(guān)鍵詞可以歸納為：開(kāi)放、競爭、市場(chǎng)化、創(chuàng )新、投資。

　　三網(wǎng)融合四要素：

　　1、雙向進(jìn)入：電信強廣電弱的現實(shí)情況，決定我國政府在短期內會(huì )采取扶持廣電的有限度進(jìn)入政策；

　　2、網(wǎng)絡(luò )建設改造：從電信網(wǎng)絡(luò )看，FTTX建設將成為未來(lái)3-5年工作重點(diǎn)；從有線(xiàn)網(wǎng)絡(luò )看，雙向改造、全網(wǎng)建設是工作重點(diǎn)；

　　3、網(wǎng)絡(luò )信息安全：是我國發(fā)展三網(wǎng)融合前提條件，無(wú)論電信網(wǎng)絡(luò )還是有線(xiàn)網(wǎng)絡(luò )發(fā)展，都是在確保信息安全框架內進(jìn)行；

　　4、產(chǎn)業(yè)監管：我國電信和有線(xiàn)運營(yíng)商分屬工信部和廣電總局監管之下，未來(lái)監管機構實(shí)現融合將加速三網(wǎng)融合進(jìn)程。

　　電信和廣電企業(yè)未來(lái)競爭格局

　　1、電信強、廣電弱的局面將維持一段時(shí)期，但差距會(huì )縮小；

　　2、電信與廣電將依托各自?xún)?yōu)勢領(lǐng)域，向對方領(lǐng)域拓展，電信會(huì )通過(guò)IPTV進(jìn)入視頻領(lǐng)域，廣電通過(guò)有線(xiàn)寬帶、IP電話(huà)進(jìn)入電信傳統領(lǐng)域，雙方也將在手機電視等新領(lǐng)域展開(kāi)爭奪；

　　3、競爭手段將從加大投資、多業(yè)務(wù)品種、拼價(jià)格等方面實(shí)現，這在上海電信和東方有線(xiàn)的競爭中得到充分體現；

　　4、電信和廣電兩大陣營(yíng)可能分化，出現既競爭又合作局面，如中移動(dòng)固網(wǎng)劣勢可通過(guò)與有線(xiàn)運營(yíng)商合作彌補，有線(xiàn)運營(yíng)商也可通過(guò)與電信運營(yíng)商合作，提高市場(chǎng)化程度和解決資金短缺；5、電信和廣電將各自發(fā)揮其差異化競爭優(yōu)勢，電信將渠道優(yōu)勢發(fā)揮至極致，廣電將向內容產(chǎn)業(yè)甚至平面媒體領(lǐng)域延伸；6、有線(xiàn)電視網(wǎng)絡(luò )的走向值得關(guān)注，可能的走向包括：成立全國有線(xiàn)網(wǎng)絡(luò )公司、實(shí)現一省一網(wǎng)、與電信成立合資公司等；7、實(shí)現融合后，跨屏幕、跨網(wǎng)絡(luò )等新業(yè)態(tài)值得關(guān)注。

　　三網(wǎng)融合相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈投資機會(huì )

　　按三網(wǎng)融合專(zhuān)家組組長(cháng)鄔賀銓估算，未來(lái)三年三網(wǎng)融合相關(guān)產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)規模6880億元，其中有線(xiàn)網(wǎng)相關(guān)建設投資2490億元，未來(lái)三年信息服務(wù)收入與終端消費預計4390億元。

　　三網(wǎng)融合相關(guān)A股上市公司共37家。我們認為投資機會(huì )將集中在三大板塊：

　　1、光通信設備，將是設備領(lǐng)域最大的投資亮點(diǎn)，行業(yè)高景氣度至少持續3-5年，主要驅動(dòng)力包括：電信加快寬帶網(wǎng)絡(luò )建設，實(shí)施光纖到戶(hù)(預測10年光纖寬帶接入投資規模同比增長(cháng)65%)，廣電有線(xiàn)網(wǎng)絡(luò )雙向改造、全國性有線(xiàn)網(wǎng)絡(luò )建設等。受益環(huán)節包括：光配套設備(新海宜、日海通信)、光接入、傳輸設備(中興通訊、烽火通信)、光器件(光訊科技)、光纖光纜(亨通、中天、烽火等)。目前部分公司已經(jīng)出現高增長(cháng)；

　　2、部分有線(xiàn)運營(yíng)商，驅動(dòng)因素包括：可能的與電信企業(yè)合資合作引起的市場(chǎng)價(jià)值重估；重組等帶來(lái)的前景變化、價(jià)值重估；業(yè)務(wù)、經(jīng)營(yíng)等的向好變化。相關(guān)公司包括：歌華、天威、電廣傳媒、廣電網(wǎng)絡(luò )、中信國安、武漢塑料等(公告注入有線(xiàn)資產(chǎn))；

　　3、內容提供商。主要驅動(dòng)力為：蛋糕變大、內容價(jià)值提升。主要相關(guān)公司：華誼兄弟。

　　其他投資機會(huì )：包括播控設備、家庭網(wǎng)關(guān)(10年預測全球增長(cháng)51.2%、國內增長(cháng)166.7%)、機頂盒(IPTV、高清)、平臺軟件、計費軟件等。

　　我們判斷，三網(wǎng)融合產(chǎn)生的影響力甚至會(huì )超過(guò)3G.10年下半年，三網(wǎng)融合將繼續成為T(mén)MT板塊最大熱點(diǎn)，刺激因素包括：試點(diǎn)方案細則公布、政府優(yōu)惠政策出臺、廣電企業(yè)合作伙伴產(chǎn)生、具體業(yè)務(wù)實(shí)現突破等。

　　重點(diǎn)推薦公司：新海宜、中興通訊、中國聯(lián)通、歌華有線(xiàn)、天威視訊、北緯通信、華誼兄弟等。

中信建投

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