作為中國走向世界的民族品牌之一，中興通訊業(yè)績(jì)大滑坡正引發(fā)市場(chǎng)廣泛關(guān)注。
8月底，中興通訊(000063.SZ/00763.HK)公布2012年半年度業(yè)績(jì)，2012年上半年實(shí)現營(yíng)業(yè)收入426.42億元，同比增長(cháng)15.21%；但與此同時(shí)凈利潤卻比2011年同期下降68.17%，降至2.45億元。
值得注意的是，這并非中興利潤的首次下滑，作為2012年上半年利潤下滑68.17%的參照物——中興通訊2011年上半年財報也并不好看。數據顯示，中興通訊2011年上半年實(shí)現營(yíng)業(yè)收入373億元，比2010年同期307億元增長(cháng)21%；實(shí)現歸屬于上市公司股東的凈利潤7.68億元，同比下降12.4%。由于增收不增利，引發(fā)了公司股價(jià)的大跌。
人們不禁要問(wèn)，到底是什么原因導致中興連續兩年利潤下滑？對中興來(lái)說(shuō)，增收不增利背后秉持的到底是一種怎樣的策略？這一策略是否符合對當前宏觀(guān)經(jīng)濟環(huán)境的準確詮釋?zhuān)磕壳埃信d最致命的問(wèn)題到底是什么？
同時(shí)，對上述問(wèn)題的回答，將成為包括華為在內的中國電信廠(chǎng)商如何渡過(guò)“全球性冬天”的重要樣本，成為詮釋該行業(yè)的跨國公司阿朗、愛(ài)立信正在全球性裁員的背景。
進(jìn)退維谷：海外市場(chǎng)布局之爭
在保持市場(chǎng)份額的前提下，中興通訊2011年全年海外的壞賬計提準備約為5.9億元。
就在8月份，來(lái)自國際、國內的投行、券商紛紛調低了對中興通訊的評級或預期，來(lái)自大和銀行的市場(chǎng)研究報告顯示，“對于中興通訊2012年的營(yíng)收，我們保持最為保守的預期，同時(shí)預測其凈利潤增長(cháng)僅有0.5%。”
仔細分析這些投行的報告，不難發(fā)現，他們在謹慎評價(jià)的同時(shí)，也給出了幾乎類(lèi)似的原因：全球性經(jīng)濟危機引發(fā)的不確定，導致各國政府及其運營(yíng)商大幅削減了利潤率較高的基礎設施設備的采購投資，華為、中興、阿朗、愛(ài)立信等電信設備商為了競爭僅有的不多訂單，紛紛使出渾身解數，僧多粥少的局面，引發(fā)設備供應商“只要市場(chǎng)份額，不看利潤”的營(yíng)銷(xiāo)策略。
太平洋證券研究員劉樹(shù)杰告訴《中國經(jīng)營(yíng)報》記者，“為了維持原有的市場(chǎng)地位，中興的這種做法并沒(méi)有錯誤。因為只有先把基礎設備鋪進(jìn)去，企業(yè)才可能擁有后期服務(wù)及新增訂單的機會(huì )，這是電信設備供應商的普遍做法，尤其在非洲、印度等新興市場(chǎng)，幾乎每個(gè)設備商都會(huì )去搶。”
從行業(yè)來(lái)看，電信設備屬于基礎設施領(lǐng)域，在經(jīng)濟形勢好的時(shí)候，各國政府或者運營(yíng)商都會(huì )加大投入，但經(jīng)濟形勢不好的時(shí)候，比如歐債危機時(shí)期，生存成為第一位，電信支出理所當然地會(huì )成為財政支出首先被削減的內容。
不過(guò)，沒(méi)有財政上的支持，并不意味著(zhù)這些國家的電信行業(yè)就不再發(fā)展，由于21世紀的經(jīng)濟發(fā)展與電信業(yè)的發(fā)展已經(jīng)密不可分，各國在電信業(yè)發(fā)展的布局只是變緩，同時(shí)采取更為靈活的策略，比如融資租賃，或者干脆利用設備供應商之間的競爭，以設備商提供更為優(yōu)惠的“墊資”為中標條件。
所謂“墊資”，通常有兩種做法，一種是設備商與大銀行一起向設備采購商(運營(yíng)商)提供信貸支持；另一種則是直接送設備，延長(cháng)對方的付款時(shí)間。兩種做法，都是為了解決對方?jīng)]錢(qián)又要發(fā)展的困局。
但是，上述做法的直接后果就是加大了設備商的財務(wù)成本和應收賬款的風(fēng)險。
來(lái)自國際投行的投資經(jīng)理Jerry(化名)告訴本報記者，“對于電信設備供應商來(lái)說(shuō)，需要注意的是，設備商的錢(qián)大都是由銀行借貸而形成，而墊資利息通常都比銀行貸款利息要低，這無(wú)形中加大了企業(yè)的財務(wù)成本，同時(shí)，如果這筆錢(qián)最終收不回來(lái)，就會(huì )成為壞賬，而在國際市場(chǎng)上，應收賬款的風(fēng)險明顯高于國內。”
值得注意的是，中興的海外市場(chǎng)布局恰恰走的就是上述路徑，中興2012年上半年財報顯示，財務(wù)費用為8.31億元，同比增長(cháng)88.9%。應收賬款達265.87億元，同時(shí)縱觀(guān)近兩年，在中興通訊的應收賬款中，海外應收賬款占比高于國內，這一比例超過(guò)海外營(yíng)業(yè)收入占總營(yíng)業(yè)收入的比例。
