瑞銀證券近日發(fā)布了《2013年中國通信行業(yè)展望》的報告，下調了2013年三家運營(yíng)商營(yíng)收增速以及EBITDA率預測值，同時(shí)對中國電信業(yè)未來(lái)幾年的前景持謹慎看法。瑞銀認為，在語(yǔ)音及短信營(yíng)收下滑的同時(shí)，數據業(yè)務(wù)發(fā)展速度慢于預期的行業(yè)趨勢中，中國移動(dòng)將成為最大的輸家。
未來(lái)幾年前景黯淡
瑞銀證券在報告中指出，由于宏觀(guān)經(jīng)濟的不確定性，中國電信運營(yíng)商也減弱了市場(chǎng)推廣力度，2012年，3G用戶(hù)總體增速和數據業(yè)務(wù)發(fā)展速度總體上慢于預期。
另一方面，在微信、微博等移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)應用的侵蝕下，語(yǔ)音和短信收入下降，將拖累整體行業(yè)收入的增長(cháng)。瑞銀認為，今后兩到三年，消費行為從語(yǔ)音到數據的轉變將進(jìn)一步加快，微信和微博等移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)應用成為主要的驅動(dòng)力量。
此外，越來(lái)越多的消息稱(chēng)工信部考慮允許虛擬網(wǎng)絡(luò )運營(yíng)商開(kāi)展電信業(yè)務(wù)，瑞銀認為，相關(guān)進(jìn)展可能不會(huì )一蹴而就，但這將對行業(yè)今后幾年的發(fā)展產(chǎn)生深遠影響。
虛擬網(wǎng)絡(luò )運營(yíng)商的加入將使整個(gè)行業(yè)的競爭壓力進(jìn)一步升級，加快語(yǔ)音商業(yè)化進(jìn)程、導致數據業(yè)務(wù)加快對語(yǔ)音業(yè)務(wù)的侵蝕、行業(yè)盈利能力不可避免下降，與其他市場(chǎng)相比，虛擬網(wǎng)絡(luò )運營(yíng)商對中國電信界的影響尤其負面。
LTE導致增量回報率下降
瑞銀認為L(cháng)TE在2013年將取得新的進(jìn)展，推動(dòng)整個(gè)行業(yè)進(jìn)入新的技術(shù)升級周期。對運營(yíng)商來(lái)說(shuō)，屆時(shí)資本支出上升、增量回報率下降、容量出現過(guò)剩，從而競爭進(jìn)一步加劇。
與其他發(fā)達市場(chǎng)不同，中國 3G 用戶(hù)的平均數據使用量非常低，僅為 200-300M。換言之，中國市場(chǎng)不存在對大量數據流的實(shí)際需求。因此，從 3G到 4G的技術(shù)升級很大程度上是由技術(shù)升級驅動(dòng)，而不是由消費者需求驅動(dòng)，這表明至少在初期階段，投資回報率將不會(huì )理想。
具體到運營(yíng)商，中國移動(dòng)急于通過(guò)升級至 LTE來(lái)擺脫在 3G時(shí)代的技術(shù)劣勢。但語(yǔ)音和短信收入仍占中國移動(dòng)總收入的80%左右，數據 ARPU 可能影響語(yǔ)音 ARPU， LTE 無(wú)法給中國移動(dòng)帶來(lái) ARPU 的增長(cháng)。從這個(gè)角度看，瑞銀預計， LTE的增量投資回報率可能會(huì )低于 2G語(yǔ)音業(yè)務(wù)的增量投資回報率。
而中國聯(lián)通和中國電信缺乏發(fā)展LTE 的動(dòng)力，因此，瑞銀判斷，中國的 LTE 發(fā)展總體上將是一個(gè)長(cháng)期的過(guò)程，預計中國 LTE 用戶(hù)滲透率一直到 2016/2017 年才會(huì )達到具有實(shí)質(zhì)性意義的10%水平關(guān)口。
稅改可能帶來(lái)負面影響
除了經(jīng)濟增長(cháng)放緩，技術(shù)升級外，監管政策的變動(dòng)也將帶來(lái)電信業(yè)未來(lái)發(fā)展的不確定性，比如說(shuō)營(yíng)業(yè)稅改增值稅改革將向全國范圍內推廣。瑞銀預計稅改將從2013年下半年開(kāi)始實(shí)施，這將對整個(gè)行業(yè)產(chǎn)生不利影響。
從理論上和調查結果看，瑞銀認為，中國移動(dòng)因稅改受到的負面影響是最大的，因為該公司目前的營(yíng)運成本占收入比重以及資本支出占收入比重是三家運營(yíng)商中最低的。預計中國移動(dòng)的凈利率可能會(huì )下降 2-3 百分點(diǎn)，因此盈利可能將下降 10-15%，預計中國聯(lián)通和中國電信業(yè)績(jì)受到的影響將是中性的。
然而，運營(yíng)商取得稅務(wù)發(fā)票的能力如果較弱，可能也會(huì )帶來(lái)下行風(fēng)險。因此，這種情況下內部流程管理也是關(guān)鍵。內部管理最薄弱的中國聯(lián)通在這個(gè)方面的風(fēng)險也較大。
對產(chǎn)業(yè)鏈上的其他廠(chǎng)商來(lái)說(shuō)，不能及時(shí)提供增值稅發(fā)票的設備供應商、手機生產(chǎn)商和服務(wù)商等可能將被運營(yíng)商從集中采購名單上剔除出去。
虛擬網(wǎng)絡(luò )運營(yíng)商加劇競爭
近日越來(lái)越多的消息顯示，醞釀多年的虛擬運營(yíng)商業(yè)務(wù)有望正式放開(kāi)，工信部將向符合條件的民營(yíng)資本企業(yè)發(fā)放一批虛擬運營(yíng)牌照，獲得牌照的企業(yè)可通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)或者租用運營(yíng)商網(wǎng)絡(luò )的方式經(jīng)營(yíng)基本電信業(yè)務(wù)。
瑞銀認為，相關(guān)進(jìn)展可能不會(huì )一蹴而就，但這將對行業(yè)今后幾年的發(fā)展產(chǎn)生深遠影響，使得整個(gè)行業(yè)的競爭壓力進(jìn)一步升級。比如加快語(yǔ)音商業(yè)化進(jìn)程、導致數據業(yè)務(wù)加快對語(yǔ)音業(yè)務(wù)的侵蝕，行業(yè)盈利能力不可避免下降。瑞銀認為，與其他市場(chǎng)相比，虛擬網(wǎng)絡(luò )運營(yíng)商對中國電信界的影響尤其負面。
隨著(zhù)競爭加劇，預計中國電信運營(yíng)商將進(jìn)一步降低數據資費標準，從而釋放價(jià)格彈性。
瑞銀同時(shí)指出，虛擬網(wǎng)絡(luò )運營(yíng)商的真正進(jìn)入時(shí)間表并不明確，很大程度上取決于新一屆政府開(kāi)放私人資本進(jìn)入的決心。潛在的虛擬網(wǎng)絡(luò )運營(yíng)商可能包括大型互聯(lián)網(wǎng)公司（比如騰訊、新浪、百度等）、手機分銷(xiāo)商/零售商（蘇寧、國美等）及其他服務(wù)或內容供應商。
中國移動(dòng)成最大輸家
雖然瑞銀同時(shí)下調了三家運營(yíng)商營(yíng)收增速以及EBITDA率預測值，但認為中國移動(dòng)將成為趨勢發(fā)展中的最大輸家。
首先，中國移動(dòng)過(guò)去3年業(yè)績(jì)保持穩定的主要原因不是基本面的增長(cháng)，其次，中國移動(dòng)的TD-SCDMA 資本支出由母公司負擔、上市公司僅僅象征性地支付一些 TD-SCDMA 網(wǎng)絡(luò )租賃費用。但瑞銀認為這種情況是無(wú)法持續的，預計從2013年起，管理層可能讓上市公司而不是母公司負擔TD-LTE資本支出。
瑞銀認為，中國移動(dòng)管理層已經(jīng)將關(guān)注重點(diǎn)從短期盈利能力轉向長(cháng)期發(fā)展潛力。中國移動(dòng)面臨的戰略困境在于，今后兩到三年，對于TD-SCDMA和TD-LTE，它都必須積極推進(jìn)。無(wú)論在哪個(gè)方面懈怠，后果都是其無(wú)法承受的。
考慮到 TD-SCDMA 和 TD-LTE 網(wǎng)絡(luò )建設帶來(lái)的資本支出增長(cháng)、為理順價(jià)值鏈而增加的手機補貼成本、以及多網(wǎng)絡(luò )同時(shí)運行帶來(lái)的網(wǎng)絡(luò )支持成本增長(cháng)，中國移動(dòng)的管理層很難維持穩定的盈利。瑞銀預計中國移動(dòng) 2013年盈利將下降5%，上市公司面臨的利潤率壓力日益增加。
而競爭對手方面，中國電信既是3G的受益對象，同時(shí)也擁有很強的執行力，瑞銀認為FDD-LTE 仍是中國電信最有可能的演進(jìn)路徑。中國聯(lián)通則有喜有憂(yōu)，一方面，中國聯(lián)通仍然在中國的3G發(fā)展中占據著(zhù)有利地位。另一方面，中國聯(lián)通在提高網(wǎng)絡(luò )質(zhì)量和調整低端3G資費方面則進(jìn)展緩慢。
