北緯通信：SP谷底的幸運兒

鄭磊 2007/10/12

　　一家在中國Ａ股上市的SP企業(yè)——北緯通信(002148)，適逢A股一波瘋牛行情之際，以70元(發(fā)行價(jià)的3.39倍)的首日開(kāi)盤(pán)價(jià)高調登場(chǎng)，市值一舉超過(guò)33億元。市場(chǎng)再一次顯示了非理性炒作的力量。 　　

　　一邊是海水一邊是火焰。在美國納斯達克市場(chǎng)上，國內第一大SP公司空中網(wǎng)發(fā)布了2007年首季財報，一季度營(yíng)收和凈利潤同比大幅下滑，股價(jià)半年來(lái)已從每股9美元跌至5美元以下，TOM在線(xiàn)2007年第二季無(wú)線(xiàn)增值業(yè)務(wù)營(yíng)收同比下跌30%，出現960萬(wàn)美元的虧損。同樣，掌上靈通半年來(lái)的股價(jià)下滑了40%，華友世紀股價(jià)下滑了30%。 　　

　　一樣的市場(chǎng)，兩樣的行情，北緯通信真的迎來(lái)了SP的春天嗎？ 　　

　　“移動(dòng)168”走在鋼絲上 　　

　　北緯通信是一家基本面尚好的企業(yè)，其與移動(dòng)運營(yíng)商之間的合作比較緊密，為移動(dòng)運營(yíng)商提供整體解決方案，有收入之后再分成，這與普通的SP公司是有區別的。北緯通信與中國移動(dòng)和中國聯(lián)通（愛(ài)股,行情,資訊）合作的業(yè)務(wù)，對公司收入貢獻達一半左右。其中，與中國移動(dòng)的合作是其主要的利潤來(lái)源，占2006年整體利潤的84.22%。 　　

　　“移動(dòng)168”是占北緯通信收入和利潤比例最大的核心業(yè)務(wù)。在開(kāi)通“移動(dòng)168”業(yè)務(wù)的合作省份中，公司在當地2005年度增值電信服務(wù)提供商的綜合排名均在前五位。 　　

　　北緯通信在“移動(dòng)168”業(yè)務(wù)上的成功，主要得益于該公司與中國移動(dòng)的合作關(guān)系不斷加強，中國移動(dòng)是其“移動(dòng)168”業(yè)務(wù)最重要的合作伙伴。截至2006年底，在中國移動(dòng)31家省級公司中，已有15家與其開(kāi)展“移動(dòng)168”業(yè)務(wù)，且均為獨家合作伙伴。 　　

　　移動(dòng)168項目既是北緯通信的業(yè)務(wù)亮點(diǎn)，也對其形成最大威脅。目前，該公司命運基本掌握在電信運營(yíng)商，特別是中國移動(dòng)的手里。北緯通信計劃繼續投資對現有移動(dòng)168系統平臺進(jìn)行升級擴容，拉動(dòng)原有省份業(yè)務(wù)的增長(cháng)，在新增合作省份高起點(diǎn)建設移動(dòng)168系統平臺，這將進(jìn)一步增加北緯通信對單一大客戶(hù)的依賴(lài)性和風(fēng)險。 　　

　　目前，運營(yíng)商做大SP的趨勢越來(lái)越明顯。2006年，運營(yíng)商在業(yè)務(wù)管理中更多的地采用了與內容提供商直接合作的方式，如廣東移動(dòng)采用內容買(mǎi)斷方式選擇具有一定規模的唱片公司合作。 　　
　　最近，中國移動(dòng)已經(jīng)獲得廣告資質(zhì)，邁出了轉身無(wú)線(xiàn)媒體商的又一步。其傾心打造的即時(shí)通訊工具飛信也已商用。這些舉動(dòng)進(jìn)一步表明，運營(yíng)商向上游增值服務(wù)領(lǐng)域更深層次的邁進(jìn)，進(jìn)一步侵入SP領(lǐng)域，電信運營(yíng)商轉身成為大SP的趨勢越來(lái)越明顯。 　　

　　點(diǎn)評 　　

　　SP業(yè)務(wù)處境尷尬 　　

　　有一個(gè)很形象的比喻：電信運營(yíng)商就像是開(kāi)了家超市，SP就像是小販，他們來(lái)租借貨架，擺賣(mài)從內容制造商手里買(mǎi)來(lái)的增值業(yè)務(wù)產(chǎn)品，手機用戶(hù)就是終端客戶(hù)。SP將出售商品獲得的收益與開(kāi)超市的運營(yíng)商分成。其實(shí)，SP的處境很微妙，如果內容制造商直接在超市銷(xiāo)售自己的產(chǎn)品，只有在超市拒絕提供貨架的情況下，SP才能得到庇護。 　　

　　SP的增值業(yè)務(wù)對運營(yíng)商存在著(zhù)高度依賴(lài)。可以預期的趨勢是，單純的移動(dòng)增值服務(wù)商將受到運營(yíng)商資源下移的擠壓，以及被收購的威脅。 　　

　　SP行業(yè)競爭慘烈 　　

　　北緯通信所處SP行業(yè)，在2005年以前，處于瘋狂無(wú)序的快速增長(cháng)周期，行業(yè)進(jìn)入門(mén)檻極低。成立一家SP公司只需一臺服務(wù)器和五六個(gè)人，靠群發(fā)定制短信，每個(gè)月就能收入上百萬(wàn)元。 　

　　在很多惡意扣取用戶(hù)錢(qián)財的事件發(fā)生后，管理部門(mén)開(kāi)始通過(guò)移動(dòng)運營(yíng)商之手清理市場(chǎng)。經(jīng)過(guò)兩年的慘淡經(jīng)營(yíng)，該行業(yè)目前已接近發(fā)展的谷底。國內在納斯達克上市的SP公司業(yè)績(jì)不斷下滑，其中空中網(wǎng)和華友世紀的市盈率已跌至10倍左右，來(lái)自于SP業(yè)務(wù)的收入比例也在逐步減少。　　

　　有數據顯示，2006年，持有全網(wǎng)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)許可證的SP達到1000家，單一省份經(jīng)營(yíng)的SP達到1.8萬(wàn)家的規模。
　　
　　在國內SP公司中，北緯通信2006年營(yíng)收和凈利潤規模，排名約在10？20名之間。與7家已在境外上市的公司相比，無(wú)論是資產(chǎn)規模，還是移動(dòng)增值業(yè)務(wù)收入，北緯通信都處于明顯的劣勢。這些對手可以借助在境外資本市場(chǎng)融到的雄厚資金，迅速進(jìn)行橫向并購，以形成對北緯通信在規模和品牌上的壓制力。 　　

　　同時(shí)，與北緯通信共處于第二梯隊的同行，特別是排名在前的SP公司也有可能很快上市，獲取資本支持以提升競爭力。 　　

　　另外，從2006年12月起，中國電信產(chǎn)業(yè)向外資開(kāi)放程度加大。由于基礎電信產(chǎn)業(yè)不允許外資控股，外資進(jìn)入中國電信行業(yè)的主要方式就是提供增值服務(wù)。 　　

　　點(diǎn)評 　　

　　延伸產(chǎn)業(yè)鏈條拓展利潤來(lái)源 　　

　　面對這樣的形勢，雖然北緯通信已經(jīng)成功上市融資，但卻沒(méi)有機會(huì )松口氣，必須展開(kāi)與時(shí)間的賽跑，除了抓住3G啟動(dòng)的機會(huì )，在業(yè)務(wù)和服務(wù)產(chǎn)品的創(chuàng )新之外，還需要通過(guò)并購擴大規模，延伸自己的價(jià)值鏈條。 　　

　　北緯通信的先發(fā)優(yōu)勢并不明顯，而其已身處虎狼覬覦的境地。作為一個(gè)較純粹的SP公司，北緯通信必須盡快做大做強，并且與內容提供商進(jìn)行各種形式的聯(lián)盟或合并，深入發(fā)掘行業(yè)應用，以獲得多渠道、多業(yè)務(wù)的利潤來(lái)源。 　　

　　無(wú)謂炒作放大泡沫 　　

　　中國資本市場(chǎng)一直對概念炒作情有獨鐘，作為在國內資本市場(chǎng)第一家上市的SP公司來(lái)說(shuō)，概念是獨特的。新股上市一直是主力和散戶(hù)追捧的對象。北緯通信上市后的市盈率與在美國納斯達克上市的中國SP概念股(市盈率普遍10倍左右)相比，更是高得離譜。 　　

　　當然，不同的市場(chǎng)對于同一家企業(yè)的預期和估值是不同的，但市場(chǎng)的瘋狂已遠遠超過(guò)了合理的估值水平。從長(cháng)期、價(jià)值投資角度看，北緯通信應有個(gè)理性回歸其真實(shí)價(jià)值的過(guò)程。 　　

　　北緯通信在國內同行中只是位居中流，要進(jìn)一步做大做強并非易事。而且，其目前沒(méi)有非常獨特而明顯的競爭優(yōu)勢，保持繼續向上的動(dòng)力。無(wú)謂的概念炒作，其結果只是讓投資者面臨更大的風(fēng)險。 　　

　　目前，國內資本市場(chǎng)還不流行換股收購的支付方式，因此，高股價(jià)也很難幫助北緯通信獲得并購能力。同時(shí)，高股價(jià)還提高了北緯通信再融資的門(mén)檻。 　　

　　國內排名靠前的SP公司必然因北緯通信的高調上市而得到鼓舞，掀起一波SP上市浪潮。SP行業(yè)集中度小，擴大規模、搶占更多的市場(chǎng)份額將變得非常關(guān)鍵。在產(chǎn)業(yè)鏈條中，越來(lái)越明顯的上下游競合，會(huì )掀起行業(yè)發(fā)展的高潮，相互攀比的股價(jià)也會(huì )放大行業(yè)的整體泡沫。這對于剛剛經(jīng)歷巨創(chuàng )的SP而言，不啻于另一場(chǎng)災難。 　　

　　災難之中，北緯通信是否就是那個(gè)能夠獨善其身的幸運兒？這還是未定之數。

　　北緯通信收入以“移動(dòng)168”業(yè)務(wù)為主 　　

　　收入(單位：萬(wàn)元人民幣) 2004年　　 　 2005年 2006年 　　

　　移動(dòng)增值業(yè)務(wù)(1) 7489.52　 9314.74 11294.30 　　

　　移動(dòng)168(2)　　 3093.5　　　 3907.2 4025.2 　　

　　(2)占(1)比例　　 41.3%　　　 41.9% 35.6% 　　

　　SP簡(jiǎn)介 　　

　　SP是英文Service Provider的縮寫(xiě)。作為電信運營(yíng)商，如移動(dòng)、聯(lián)通、網(wǎng)通等的合作伙伴，通過(guò)電信運營(yíng)商提供的接入通道向終端用戶(hù)提供服務(wù)，并收取費用。 　　

　　SP提供多種移動(dòng)增值業(yè)務(wù)，如銀行短信通知、教育家校通、房地產(chǎn)信息查詢(xún)、物流到達通知、車(chē)船票查詢(xún)訂購、手機分類(lèi)廣告、緊急求助、市場(chǎng)調查、水果行情、蔬菜行情等。 　　

　　目前國內SP主要有三種發(fā)展模式。以華友世紀為代表的部分SP，開(kāi)始向上游延伸，通過(guò)收購等方式成為擁有資源的內容提供商；以空中網(wǎng)為代表的一些SP公司開(kāi)始向媒體渠道轉型，自建門(mén)戶(hù)，或像掌上靈通那樣與電視臺合作；像北緯通信這種，與運營(yíng)商緊密合作的公司也是一種。

《新財經(jīng)》


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