分析稱(chēng)看好攜程增長(cháng)前景 優(yōu)勢在于客戶(hù)服務(wù)
2011/08/15
導語(yǔ)：美國資產(chǎn)管理公司Sprott Asset Management前分析師張江(Jiang Zhang, 音)周日在投資博客Seeking Alpha上撰文稱(chēng)，攜程在中國在線(xiàn)旅行行業(yè)處于領(lǐng)先，并且擁有較大的增長(cháng)潛力。攜程的一大競爭優(yōu)勢在于其客戶(hù)服務(wù)。與該公司的品牌形象一樣，攜程在這一方面的價(jià)值難以量化。不過(guò)，由于北美投資者對攜程并不熟悉，因此該公司的股價(jià)表現受到影響。
以下為文章主要內容：
攜程主要提供酒店和機票預訂，以及旅游度假產(chǎn)品服務(wù)。該公司市值約為60億美元，以2011年每股收益預期計算，攜程當前的動(dòng)態(tài)市盈率約為28倍。在未來(lái)5到10年內，攜程將是具有吸引力的投資目標。隨著(zhù)中國經(jīng)濟的發(fā)展，經(jīng)濟的增長(cháng)動(dòng)力將逐漸由出口轉向消費。而攜程在在線(xiàn)旅行行業(yè)的領(lǐng)先地位，及其強大的管理團隊將帶來(lái)優(yōu)勢。
從1999年至2009年，中國經(jīng)濟的增長(cháng)推動(dòng)了中產(chǎn)階級的興起，這一階層的人口數量已經(jīng)達到1億至2.5億人。另一方面，中國的航空業(yè)和酒店業(yè)也出現了巨大的發(fā)展。過(guò)去5年中民航機場(chǎng)的數量從142個(gè)上升至175個(gè)。而從1999年至2008年，中國的星級酒店數量已經(jīng)翻番，達到14099個(gè)。
根據波士頓咨詢(xún)集團的報告，受休閑和商務(wù)旅行需求的推動(dòng)，在未來(lái)10年內，中國旅行行業(yè)預計平均每年將增長(cháng)14%。中國該行業(yè)的發(fā)展非常類(lèi)似美國上世紀50年代、10年代和40年代分別出現的航空、汽車(chē)和鐵路旅行的發(fā)展。不過(guò)中國的旅行行業(yè)與美國仍有很大不同，未來(lái)仍有較大的發(fā)展潛力。
與其他非戰略行業(yè)，例如科技、媒體和教育行業(yè)類(lèi)似，中國的旅行行業(yè)目前缺乏整合，競爭非常激烈。中國目前有超過(guò)2萬(wàn)家在線(xiàn)和線(xiàn)下旅行公司，其中大部分公司的規模很小，沒(méi)有一家公司的市場(chǎng)份額超過(guò)5%。因此，這一市場(chǎng)未來(lái)有較大的整合空間。
攜程專(zhuān)注于在線(xiàn)旅行市場(chǎng)。以營(yíng)收計算，攜程在這一市場(chǎng)的份額為56%。攜程的競爭對手包括藝龍、Expedia和芒果網(wǎng)等，但這些公司的市場(chǎng)份額均遠低于攜程。
攜程通過(guò)其網(wǎng)站和客戶(hù)服務(wù)中心提供酒店和航班信息及預訂服務(wù)。此外，該公司提供包括交通和住宿服務(wù)在內的旅游度假產(chǎn)品。攜程目前已經(jīng)覆蓋了中國一線(xiàn)和二線(xiàn)城市的全部五星級酒店、90%的四星級酒店以及50%三星級酒店。約75%的酒店能夠確保通過(guò)攜程預訂的客房。上一季度，攜程41%的營(yíng)收來(lái)酒店預訂，39%來(lái)自機票預訂，12%來(lái)自旅游度假產(chǎn)品，其余營(yíng)收來(lái)自企業(yè)商旅等服務(wù)。
以2011年業(yè)績(jì)預期計算，攜程當前股價(jià)的動(dòng)態(tài)市盈率為28倍，企業(yè)價(jià)值倍數(EV/EBITDA)為24倍，市盈增長(cháng)比率(PEG)約為1。今年第二季度，攜程營(yíng)收為1.29億美元，同比增長(cháng)20%。毛利率為77%。凈利潤為4100萬(wàn)美元，同比增長(cháng)12%。不考慮基于股票的補償費用，凈利潤為5400萬(wàn)美元，同比增長(cháng)20%。完全攤薄每股收益為0.26美元，高于去年同期的0.23美元。
今年第二季度，攜程的酒店預訂營(yíng)收同比增長(cháng)16%。機票營(yíng)收和旅游度假產(chǎn)品營(yíng)收分別同比增長(cháng)13%和62%。此外，攜程的累積用戶(hù)數同比增長(cháng)31%，至1350萬(wàn)，仍不到中國網(wǎng)民總數的3%。這意味著(zhù)攜程用戶(hù)數未來(lái)仍有極大的增長(cháng)空間。
目前，攜程營(yíng)收主要來(lái)自中國市場(chǎng)。不過(guò)，隨著(zhù)中國富裕人口的增長(cháng)，以及政府放寬對海外旅行的限制，攜程的營(yíng)收來(lái)源將多樣化。中國國家旅游局估計，去年前往國外旅行的中國人達到5100萬(wàn)，高于2000年的1000萬(wàn)。
攜程已經(jīng)收購了中國臺灣地區的在線(xiàn)旅行公司EZ-Traval，以更好地滿(mǎn)足大陸和臺灣之間的旅行需求。大陸和臺灣之間的旅行人數已經(jīng)從2008年的40萬(wàn)人上升至2010年的約100萬(wàn)人。此外，攜程還收購了香港永安旅游的90%股份，以更好地參與香港市場(chǎng)。2011年第二季度，這兩筆收購對攜程增長(cháng)率的貢獻為4%，對旅游度假業(yè)務(wù)營(yíng)收增長(cháng)的貢獻則達到40%。此外，攜程與中國國外多家航空公司和酒店關(guān)系良好，這將有利于攜程海外業(yè)務(wù)的增長(cháng)。
企業(yè)商旅是攜程未來(lái)的一個(gè)重要增長(cháng)點(diǎn)。相對于休閑旅游的旅行者，企業(yè)客戶(hù)對價(jià)格不是很敏感。通過(guò)瞄準中國的大企業(yè)和中小企業(yè)，攜程已經(jīng)超過(guò)美國運通，成為中國最大的企業(yè)商旅服務(wù)提供商。過(guò)去3年中，攜程企業(yè)商旅業(yè)務(wù)營(yíng)收的年復合增長(cháng)率達到40%。
此外，攜程可以利用團購模式開(kāi)展業(yè)務(wù)。目前，攜程的酒店團購服務(wù)已經(jīng)獲得發(fā)展。第二季度，超過(guò)100家酒店參與了攜程的酒店團購活動(dòng)。未來(lái)，攜程可以將團購模式向機票、旅游度假產(chǎn)品、餐廳、夜生活和游輪等業(yè)務(wù)推廣。
新浪科技(tech.sina.com.cn)
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