維托里奧·科勞（Vittorio Colao）早上醒來(lái)時(shí)那種溫暖甚至飄飄然的感覺(jué)是什么？是什么讓這位沃達豐（Vodafone）首席執行官對面前的挑戰舉重若輕？這一點(diǎn)是交易員懂的。這是在價(jià)格頂峰時(shí)大筆出售資產(chǎn)所帶來(lái)的持久滿(mǎn)足感。
這種感覺(jué)本周肯定特別強烈。Verizon公司（在一篇總體上措辭樂(lè )觀(guān)的新聞稿的第五段）表示，合約客戶(hù)“在這個(gè)競爭激烈、充斥著(zhù)各種促銷(xiāo)的第四季度”正以更快的速度離去。無(wú)線(xiàn)業(yè)務(wù)的利潤率也將承受壓力。同行業(yè)巨頭AT&T發(fā)表了類(lèi)似言論。美國國內規模較小的移動(dòng)通信運營(yíng)商，Sprint和T-Mobile公司，是絕望而危險的競爭對手。
科勞在2013年9月同意以1300億美元出售沃達豐持有的Verizon公司無(wú)線(xiàn)業(yè)務(wù)50%的股份（買(mǎi)家以現金和股票形式支付）。所以他現在能旁觀(guān)美國市場(chǎng)的惡劣氣候。大公司的無(wú)線(xiàn)用戶(hù)增長(cháng)一直保持穩定，但自從沃達豐和Verizon握手以來(lái)，每用戶(hù)收入增長(cháng)趨勢有點(diǎn)懸乎。所有四家競爭對手的股價(jià)自那以來(lái)都遠遠落后于大盤(pán)。
投資Verizon和AT&T的理由主要在于合理估值和穩固的股息率。估值吸引力仍然存在：兩只股票預期市盈率都達13倍。對于傳統上增長(cháng)較快的Verizon，這一市盈率居于其5年均值區間的低端。即便后起之秀不斷奪走邊際用戶(hù)，老牌運營(yíng)商優(yōu)越得多的網(wǎng)絡(luò )應當有助于它們留住最高價(jià)值的客戶(hù)。
現在的問(wèn)題是現金。即便在競爭加劇之前，這兩家公司的支出就很大。在投資、股息派發(fā)、股票回購和收購之后，AT&T近來(lái)運行著(zhù)規模可觀(guān)的赤字。Verizon的情況與此相差不遠。不久還將有一場(chǎng)大規模的頻譜拍賣(mài)，這將會(huì )抽走更多現金。股息不會(huì )受到威脅，但如果安全邊際收窄，這兩家公司對價(jià)值型投資者的吸引力將會(huì )減弱，拖累其估值下跌。
兩家老牌供應商視為核心問(wèn)題的促銷(xiāo)活動(dòng)理論上是暫時(shí)的。我們將拭目以待。無(wú)論如何，這都不是科勞的問(wèn)題了。
